近日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基金本(běn)期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利(lì)润为本期(qī)已实现收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他(tā)3只商品期(q俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ī)货(huò)基金(jīn)均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资本市场持(俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积极(jí)配置。

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